詳細(xì)內(nèi)容：車用尿素溶液韶關(guān)全市送貨 韶關(guān)車用尿素 韶關(guān)汽車尿素液 尿素目前表觀產(chǎn)能8400萬噸,15年產(chǎn)量逾7100萬噸,其中國內(nèi)消費(fèi)5700萬噸,出口1400萬噸。16受出口下滑逾300萬噸拖累,價(jià)格下滑至9月,受原料和運(yùn)費(fèi)上漲推動,價(jià)格開始回升,開工率卻由14-15年70%的均衡水平持續(xù)下滑至目前50%上下,供需變緊。我們認(rèn)為,短期供需缺口較大,尿素價(jià)格有望跳漲,中期產(chǎn)能成本分化加劇,雖然預(yù)計(jì)需求端仍將收縮,但供需均衡的邊際產(chǎn)能成本可維持相對高位,以華魯恒升為代表的低成本規(guī)�；�龍頭有望受益。 1.短期尿素價(jià)格有望跳漲 我們通過成本曲線及歷史開工率變化兩條思路測算,當(dāng)前原料價(jià)格下,約70%產(chǎn)能有動力在1600-1700元/噸的產(chǎn)品價(jià)格開工,但12月底行業(yè)開工率延續(xù)下滑至49%。主產(chǎn)區(qū)環(huán)保檢查、冬季限氣、企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)液氨、甲醇是開工率三大制約因素,前兩大外部限制因素至少要3月才可消除,短期液氨、甲醇等產(chǎn)品盈利能力仍強(qiáng)于尿素,也將持續(xù)影響供給,預(yù)計(jì)整體開工維持低迷。下游受前期下跌較多影響,備貨不足,整體庫存偏低,我們認(rèn)為隨著2月后春耕啟動,供需缺口加大,產(chǎn)品價(jià)格有望跳漲。 2.中長期產(chǎn)能成本分化加劇,預(yù)計(jì)需求中期收縮的情況下,均衡邊際產(chǎn)能成本可維持相對高位,低成本規(guī)�；�龍頭有望受益 受環(huán)保成本增加及氣改影響,大量產(chǎn)能成本將被推升。(1)2018年將執(zhí)行的環(huán)保稅法相較過去排污費(fèi)征收的費(fèi)率提高,執(zhí)行剛性有望增強(qiáng),預(yù)計(jì)逾2000萬噸10年以上的固定床產(chǎn)能(含1400萬噸20年以上產(chǎn)能)的環(huán)保成本被推升;(2)16年11月化肥用氣改革后,大量氣頭產(chǎn)能成本將上漲300-400元/噸,目前氣頭總產(chǎn)能1900萬噸,估計(jì)成本1200-1300元/噸的產(chǎn)能1500萬噸,假設(shè)其中50%受影響,將有750萬噸產(chǎn)能成本大幅提升。 需求中期收縮,長期有望邊際改善。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)需求農(nóng)減工增,整體平穩(wěn),出口是主要變量,兩大出口國(1)印度(占比40%):中期受制于其國內(nèi)高庫存(逾200萬噸)出口仍將收縮,長期關(guān)稅取消有望增強(qiáng)國內(nèi)較中東尿素的競爭力,得到邊際改善;(2)美國(占比10%)大量新增產(chǎn)能,當(dāng)?shù)爻杀緝?yōu)勢顯著,出口美國將繼續(xù)收縮。 由于產(chǎn)能成本分化加劇,即使悲觀預(yù)計(jì)需求繼續(xù)下降200萬噸,供需均衡的邊際產(chǎn)能成本仍將維持相對高位,低成本產(chǎn)能盈利空間充足,高成本產(chǎn)能將被出清。